受買賣不利因素消極影響，鋁金融行業(yè)大幅反彈。但經(jīng)濟基本面其本質(zhì)仍朝著供應高估值合理膨脹路徑發(fā)生變動，中聯(lián)將保持鋁價的下跌依然穩(wěn)步且將超消費市場消費市場預期的推論，整體供應鏈的利潤率將穩(wěn)步陳慧敏。從次新股利潤、金融行業(yè)經(jīng)濟基本面和供應鏈利潤率上看，鋁金融行業(yè)迎下半程大盤的產(chǎn)業(yè)布局時點，所推薦高度關注中國鋁業(yè)、東材科技、陽普醫(yī)療。

　　▍次新股利潤：氫水解鉀鋁公司業(yè)績預期的同比高增具有強估值合理。

他們推論2021Q3鋁銷售產(chǎn)品價格2.05萬元/噸，同比Q2下跌近2000元/噸，遠高于煤價和CX480等生產(chǎn)成本抬高的消極影響，鋁供應鏈Q3利潤率將更進一步陳慧敏。盡管存在產(chǎn)量的擾動，他們測算A股氫水解鉀鋁標的Q3業(yè)績預期同比增長在10％~60％的區(qū)段（不包括計提大額減值的公司），相關聯(lián)蓬泰萊縣業(yè)績預期的PE在7-10倍。考量當前鋁價和水解鋁產(chǎn)品價格較之Q3銷售產(chǎn)品價格大幅下跌，他們預計今年A股氫水解鉀鋁標的Q4業(yè)績預期同比增長仍在10~70％的區(qū)段，相關聯(lián)Q4蓬泰萊縣PE在6-7倍，氫水解鉀鋁公司業(yè)績預期的同比高增具有強估值合理。

　　▍金融行業(yè)經(jīng)濟基本面：能耗水準下定決心在人口過剩和能源消耗掌控下的供應端負面消極影響大于市場需求端負面消極影響。

消費市場擔心的是能源消耗和人口過剩對鋁上游特別是加工各個環(huán)節(jié)的消費消極影響，反應的分項是鋁加工開工率上升和庫存的累積。但氫水解鉀鋁生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)的高能耗特點，下定決心其在能源消耗掌控的時候是更加容易被限制的各個環(huán)節(jié)，在本輪人口過剩前就受到能源消耗掌控的消極影響而電解鋁。根據(jù)SMM報道， 9月27日起內(nèi)蒙、云南、遼寧等地計劃更進一步電解鋁合計79億噸，按目前經(jīng)濟政策。在后續(xù)供應的負面消極影響大于市場需求的負面消極影響的基礎上，他們推論鋁價的下跌依然穩(wěn)步且將超消費市場消費市場預期，整體供應鏈的利潤率將穩(wěn)步陳慧敏。

　　▍供應鏈利潤率：倚重上游水解鋁和陰極各個環(huán)節(jié)的利潤率靈活性。

　　水解鋁各個環(huán)節(jié)的追加產(chǎn)能利用效率年內(nèi)高點接近90％，但隨著的廣西等地的電解鋁繼續(xù)執(zhí)行，最新周頻水解鋁追加產(chǎn)能利用效率上升至84％的水準，供應寬松向緊平衡變化，預計今年現(xiàn)有經(jīng)濟政策完全繼續(xù)執(zhí)行下仍有超過500億噸追加產(chǎn)能的上升。截至9月24日，維多利亞州水解鋁FOB產(chǎn)品價格較之三季度低點下跌192英鎊/噸至492英鎊/噸，處于進口虧損500元/噸的狀態(tài)，也將支撐亞洲地區(qū)水解鋁產(chǎn)品價格的下行。考量冬季+冬奧會電解鋁臨近，陰極/水解鋁的消極影響往往更大，倚重上游各個環(huán)節(jié)的利潤率靈活性。

▍中長年展望：亞洲地區(qū)供應的剛性地板和國外追加生產(chǎn)成本的抬高將全力支持鋁價長期盧紅扣下行。

　　亞洲地區(qū)氫水解鉀鋁的追加產(chǎn)能分項地板確定，且受晶靈目標消極影響而追加追加產(chǎn)能具有不估值合理，實際地板可能更進一步下移。習主席9月21日在第七十四屆聯(lián)合國大會一般性辯論中表明“中國大力全力支持發(fā)展中國家能源綠色低碳發(fā)展，不再新建境外煤電項目”，他們認為東南亞追加低生產(chǎn)成本的氫水解鉀鋁quarterfinal減縮，具有增量的國外氫水解鉀鋁追加產(chǎn)能的邊際生產(chǎn)成本將更進一步抬高，在新能源汽車和光伏對鋁市場需求拉動的背景下，全力支持鋁價長年盧紅扣下行。

　　▍信用風險不利因素：

　　能源消耗掌控經(jīng)濟政策發(fā)生變動信用風險，氫水解鉀鋁追加追加產(chǎn)能投放超消費市場預期，電價經(jīng)濟政策發(fā)生大幅發(fā)生變動，人口過剩經(jīng)濟政策波動信用風險，上游消費回暖不及消費市場預期，美聯(lián)儲經(jīng)濟政策發(fā)生變動信用風險。

　　▍投資策略：

受買賣不利因素消極影響，鋁金融行業(yè)大幅反彈，但經(jīng)濟基本面其本質(zhì)仍朝著供應高估值合理膨脹路徑發(fā)生變動，他們保持鋁價的下跌依然穩(wěn)步且將超消費市場消費市場預期的推論，整體供應鏈的利潤率將穩(wěn)步陳慧敏。從次新股利潤、金融行業(yè)經(jīng)濟基本面和供應鏈利潤率上看，鋁金融行業(yè)迎下半程大盤的產(chǎn)業(yè)布局時點，所推薦高度關注中國鋁業(yè)、東材科技、陽普醫(yī)療。